热点|雨虹转债下周一申购,如何看待改革后的可转债投资机会?

摘要: 深入了解如何分析可转债的投资机会!

09-25 19:42 首页 e海通财


2017年9月8日,证监会发布了修订后的《证券发行与承销管理办法》,针对可转债的发行申购进行了优化和规范,让这个小众投资品种市场品种再次进入投资者视野。新政前、后可转债申购规则有何不同?投资者将会面临怎样的市场变化?其中有何投资机会?

一、关于可转债申购新政


针对可转换债券和可交换债券的发行与申购规则,本次《证券发行与承销管理办法》主要修订了以下方面:



可以看出,在当前定增融资渠道受限的情况下,为了拓宽实体经济的直接融资渠道,监管层有意着力发展和规范可转债市场,通过优化发行申购的规则提高市场效率,吸引增量资金参与这一细分市场。根据最新万得数据统计,当前可转债市场交易的品种共计32只,其中可转债19只,可交换债13只,合计票面金额1071.63亿元,同时另有6家公司已获批发行,预计发行总额为101.23亿元。预计在政策引导下,未来几年可转债市场规模将得到快速提升,有望成为市场上重要的投资品种。

二、可转债投资机会分析


        参与可转债投资,主要有以下几种盈利方式:申购溢价盈利、持有转债、套利交易几种。

理论上,一张可转债可以拆分为一张普通的公司债券和一份股票期权,可转债的价值就等于两者之和。而新债的发行一般是按照票面金额100元进行认购,会明显低于其理论价值。因此,通常一级市场申购获得的可转债都能够获得一定的收益,且风险较小。

以9月25日即将发行的“雨虹转债”为例。根据上市公司的公告,此次发行的“雨虹转债”条款如下:



      海通研究所对“雨虹转债”进行了理论价值的分析:利用常用的B-S期权价值模型,以东方雨虹股票近6个月和12个月的价格波动性、6年期国债收益率、9月20日股票收盘价作为参数,计算得到转债价值为114.8-115.8元。

       根据实际的市场环境进行分析,如果“雨虹转债”能够顺利发行并进入二级市场交易,其估值可参考“三一转债”和“顺昌转债”,预计溢价率在17%-20%。考虑到新债上市可能会产生额外的溢价,参与申购的投资者有望获得较为可观的获利空间。

       当然,债券进入二级市场交易后,投资者可以实现卖出了结获取一二级市场的价差,也可以选择继续持有。对于选择继续持有的投资者来说,可转债这一品种会展现出“进可攻、退可守”的优势。从历史表现来看,可转债在牛市中会更多的展现出股性,其价格在一定程度上与标的股票呈线性关系。例如 2016年6月至11月期间,伴随着白云机场股价从11元到15元的一轮上涨行情,“白云转债”的价格也从116元一路走高至135元。但在熊市中,可转债则更多得表现出债权性,其价格主要由债券的票面利率和当时的市场利率决定。投资者可以一边定期收取债券利息,一边等待股价上涨的时机到来。

       除此之外,二级市场上的可转债还可以进行套利交易,这种投资方式专业性较强,主要为机构投资者通过计算机程序化参与,这里不再详细展开说明。 

三、投资者参与可转债的申购方式


不同的投资者可以通过不同的方式参与可转债的一级市场申购。依旧以“雨虹转债”为例对以下两种参与方式进行说明。


1、社会公众投资者:申购代码“072271”,操作方向“买入” 。在T日进行网上申购时无需预缴申购资金。每个账户最小申购数量为10张(1,000元),每个账户申购上限是10万张(1,000万元)。中签客户应确保资金账户在2017年9月27日(T+2日)日终有足额的认购资金。

2、原股东参与优先配售:申购代码“082271”,操作方向“买入” 。在T日参与优先配售时需在其优配额度之内根据优先配售的可转债数量足额缴付资金。一条消了这条价发行,则可以定期,月主板再融资

需要特别说明的是,原公司股东在申请优先配售的同时,还可以同步进行网上申购,两种参与方式并不冲突。

 

风险提示

1.   如果股票市场长期低迷,可转债将更多的体现债券特性,则收益率较低。因此通过二级市场买卖可转债的风险显著高于一级市场。

2.   可转债上市至少半年后才允许转股。如投资者计划长期投资该品种,则需对标的股票当前价格的合理性做出基本判断。

 

 

海通证券零售与网络金融部

证券投资咨询编号:傅律君S0850616070004

 


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