周策略|经济数据回落催化结构渐变

摘要: 哪些行业值得四季度重点关注?

09-21 18:42 首页 e海通财


经济数据回落是市场结构变化的催化剂。8月经济数据公布后,市场结构已经在微妙变化。9月14日周四国家统计局公布的8月宏观经济数据全面不达预期,紧接着14-15日两个交易日,顺周期的钢铁、煤炭、有色板块分别下跌6.0%、5.4%、3.8%,逆周期的房地产、建筑板块分别上涨3.9%,1.0%,消费板块中的餐饮旅游、家电也上涨1.5%、1.1%。四季度异动行情徐徐开启,宏观背景更有利于逆周期及消费板块。宏观经济数据的波动对市场结构有一定的影响,一方面宏观经济数据对应微观企业盈利,另一方面经济数据变化会引致政策调整,进而影响板块走势。去年二季度宏观数据持续回落,经济下行压力变大,三季度PPP项目推进加快,去年三季度建筑、建材指数最高涨幅达15.5%,12.5%。回到当前,随着7-8月宏观经济数据回落,宏观背景更利于逆周期的地产、建筑以及盈利稳定的消费,而且这些行业3季度股价表现很一般。


四季度要考虑博弈和季节性因素。年内最后3-4月行情,要重视博弈因素。我们在9月3日月报《业绩和博弈双线思维》就提出,年底行情重视博弈因素,9月6日专题《四季度行情多异动》详细分析了年底行情的特征。第一,大涨前股价表现一般,即低涨幅;第二,大涨前公募基金配置比例很低,即低配置;第三,出现一些政策或事件催化。我们认为今年房地产、建筑、券商同时具备低涨幅、低配、潜在催化剂三大特征。历史季节性规律看,四季度金融地产和消费强、周期弱。我们将时间拉长,统计2005年以来各板块四季度较沪深300指数的超额收益。这其中发现一个典型特征:四季度强周期的资源板块普遍表现较差,金融、消费板块表现较好。这也与基本面波动有关,四季度是周期资源品淡季,消费品旺季,而三季度宏观经济数据的公布也使得全年经济运行区间基本明确,金融板块投资不确定性减小。


投资策略:稳中求进。6月4日《再次开启多头思维》我们将观点由谨慎转向乐观,提出震荡市向上波段开始,核心逻辑是判断资金面趋稳、基本面数据不差、改革推进,截止目前这三个逻辑并未破坏。目前市场风险不大,继续保持多头思维,稳中求进,十九大之后则需关注金融监管动向、经济数据及美联储缩表进展。业绩角度配金融、消费,博弈角度看建筑、地产,主题聚焦国改。从震荡市业绩为王的背景出发,今年以来消费白马、金融、资源股轮涨本质上源于基本面变化,轮涨一遍后,估值和业绩匹配度较好的金融、消费仍较优。其中家电、白酒业绩较为靓丽,估值和业绩匹配度较好。从博弈角度出发,结合过去五年四季度逆袭板块特征,前文分析指出建筑、地产同时具备低涨幅、低配、潜在催化剂三大特征。国改方面,据经济观察报,第三批混改名单即将出炉,考虑到十九大将在10月18日召开,国改仍处于较好的政策环境中,综合各行业分析师观点,构建国改精选组合。


风险提示:业绩不及预期,经济增速下滑,金融去杠杆超预期。

分析师  荀玉根


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