专题|市场上有哪些行业和个股是被低估的?

摘要: 如何寻找被低估的股票?

09-21 18:42 首页 e海通财


一直以来,我们都认为A股市场的估值偏高,然而事实真的是这样吗?截至2017年8月30日上证综指的PE(TTM)仅为16.39,对比标普500的22.7,富时100的28.17,日经225的16.00,可以说仅仅处于中等水平。

年初至今(2017.01.01-2017.08.30),上证综指上涨了8.38%,市盈率也上升了4.06%;以万得全A的指标来看,指数上涨了5.79%,市盈率反而下降了3.37%。那么,市盈率这个指标能否准确的反应市场的估值水平?各行业板块的估值又是什么样的?有哪些个股是被低估的?



一、估值方法,除了PE还有哪些?


P/E(市盈率),即每股的市场价格除以每股的利润收益,数值越大说明市场对其增长的预期越高。PE被广泛的用于各类估值,因为计算简单,逻辑也非常清晰,就是对公司价值的溢价倍数,高PE一般是成长风格而低PE多是价值风格,PE适用于制造业、服务业,不适用于亏损公司、周期性公司。

P/B(市净率),即股票市值和净资产的比例。与PE类似,越高表示市场对其增长期望值越大。银行业多用这一估值,原因是因为这个比率从一定层面上反映了银行承担风险的能力(杠杆越小风险越小)。同样,在某些行业,公司的收益、盈利具有周期性,但账面资产净值则不会随着季节周期大幅波动,对于这种企业PB要比PE适用。

P/S(市销率),即市场价格和每股营业收入的比率。PE有个缺点,净利润很可能是负数或者为0。在这种情况下以P/E来估值就失去了意义。这种情况下我们可以通过PS来进行估值。尤其对于多数高科技公司,短期内财报利润可能为负,所以PS被大量使用。对于一些市场份额比盈利能力更重要的行业和公司,PS指标也更值得投资者关注,例如早年的亚马逊(业务增长>盈利能力)。

PEG,是用公司的市盈率(PE)除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。比如一只股票当前的市盈率为20倍,其未来5年的预期每股收益复合增长率为20%,那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时,表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。

EV/EBITA(企业价值倍数),EV不仅仅包括股权价值,还包括这个公司的外债,还要减去多余的现金。EV可以基本看作一个企业的价值。而EBITDA则包含了可供于股东的净利润,供与债权人的融资费用以及非现金成本。在杠杆大的行业,比如电信,能源等,使用EV/EBITDA估值要比P/E更准确。



二、估值方法都适用于哪些行业?


上述5个估值指标各有优势,分别适用于不同的行业,但从数据获取角度来说,前三个较为容易,而PEG中的3~5年的复合增长率需要预测,企业价值也需要深度挖掘。因此,本文的讨论且以PE、PB、PS三个指标为主。

三种估值指标适用的行业有所不同,金融、周期行业更适用于PB,高科技、成长行业更倾向于使用PS,其他行业划分至PE。



三、最近一年哪些行业估值变化最大?


每个行业的估值水平通常有着很大的差距,例如银行、煤炭等价值型行业的PE就比较低,而计算机、电子等成长型行业的PE就相对较高,下表列出了所有行业(中信一级)截至2017年8月30日的各项估值指标。

   将上表数据与年初进行对比,PE的平均数和中位数都下降了50%左右,跌幅是比较明显的;PB和PS的数据略有下降,但变化不大;PEG的均值和中位数上升了10%左右。

进一步分析估值水平,与年初相比变化较大的行业有:


从上表可以看出,除了轻工制造和基础化工这两个行业外,估值指标的变化与板块价格指数的波动具有较强的正相关性,我们可以认为是估值的变化反映了指数上涨(下跌)带来的分子的增加(减少)。



四、行业中哪些个股估值处于低位?


用估值指标来确定个股是否值得购买依然具有局限性,企业盈利的不稳定会导致估值指标失真,处于成长期的企业估值也不能反映企业未来的盈利能力,同时,一些突发事件也会导致估值指标失效。

估值仅作为一个参考因素,判断一个企业的好坏需结合行业的景气度、公司未来确定的现金流以及成长性等多方面综合考虑,挖掘内在价值和投资逻辑。所以,在投资过程中并没有一劳永逸的答案,迷恋市场规律而停止思考的人最终会被淘汰。

附表:各行业估值较低的个股(截至2017年8月30日)

适用PE的行业

适用PB的行业

适用PS的行业

(数据来源:Wind资讯,海通证券整理)

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